什么是积极管理策略

积极管理策略指债券组合管理人员根据债券市场不是完全有效市场的假设，采用积极投资策略管理债券组合的方法。这种方法是积极交易债券组合试图得到附加收益的一种策略。这就需要预测未来的利率走向，然后选择债券和决定市场的时机，或者识别错定价格的债券。

积极管理策略的类型

应变免疫

应变免疫是债券组合管理人员通过积极投资策略免疫债券组合以确保得到他们接受的最小目标利率。最小目标利率叫做安全净收益。如果债券组合的收益下跌到安全净收益这点时，债券组合管理人员要免疫这个债券组合并锁定安全净收益。

横向水平分析

通常用实现复收益率来测定任何已知的持有期上的债券业绩，它取决于债券的期初和期末的价格以及息票率。为了估计在持有期间的债券的收益就必须分析期初的收益结构以及随后可能的变化。横向水平分析是使用实现复收益率估计某个投资在横向水平上的业绩的一种方法。

债券投资的收益由息票收入、利息上的利息和资本盈亏构成。收益的资本盈余与债券的市值增量有关，这就需要估计债券的期末价格。如果已知估计的债券期末价格，而现时价格相对低，那么债券有相对高的预期收益。相反地，现时价格相对高，那么债券有相对低的预期收益。

横向水平分析可以把资本盈余分成两部分：时间效应和收益变化效应。即：

盈余变化＝时间效应＋收益变化效应

债券换值

债券换值是债券组合管理人员购买和出售同等数量的类似债券以提高债券组合收益率的积极管理方法。

债券换值通常包括四种：替代换值、市场间差额换值、获取纯收益换值和利率预期换值。

替代换值

替代换值是指两种债券仅有的差别是在特定时间，由于市场的不均衡，两种债券的价格不同，因此到期收益不同，这时出售较低收益债券，同时购买较高收益债券。

市场间差额换值

市场间差额换值是利用债券市场的不同部门间的收益差额的预期变化进行换值。换值将得到资本利益或至少和资本利益相当的较好收益。

获取纯收益换值

获得纯收益的换值是出售较低息票率或较低到期收益或两者的债券而购买相对高的债券，目的是获得较高的收益。

利率预期换值

利率预测换值是根据利率预测进行换值。近年来，由于利率有较大波动，利率预测换值使用更普遍。

参考文献

1.0 1.1 第三章 固定收益证券.投资学.天津财经大学网络课程